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花旗上月最新報(bào)告顯示，無(wú)論美國(guó)還是歐元區(qū)，都已經(jīng)進(jìn)入到“花旗時(shí)鐘”的第四階段。這一階段被視為“崩潰時(shí)鐘——信貸和股市都呈現(xiàn)衰退型下降趨勢(shì)。
按照花旗策略分析師Robert Buckland的說(shuō)法，“花旗時(shí)鐘”可以分為四個(gè)階段。
第一階段是衰退的終結(jié)。隨著利率的下滑，信貸開(kāi)始復(fù)蘇，但是股市依然承壓。
第二階段則可以視為牛市階段，信貸和股市都表現(xiàn)強(qiáng)勁。
第三階段中，雖然股市依然高歌猛進(jìn)，但是信貸擴(kuò)張卻在收窄。這一階段很容易見(jiàn)到泡沫的出現(xiàn)。
在第四階段，由于信貸收縮，股市也最終出現(xiàn)崩盤(pán)，最終導(dǎo)致衰退出現(xiàn)。通常來(lái)說(shuō)，企業(yè)盈利大幅下滑和資產(chǎn)負(fù)債表惡化是該階段后比較明顯的特征。
花旗指出，歐元區(qū)和美國(guó)都在向第四階段運(yùn)行，而美國(guó)的步伐比歐元區(qū)要更快。
相較于花旗時(shí)鐘，美林時(shí)鐘更被市場(chǎng)所熟知。美林時(shí)鐘同樣分為四個(gè)階段。
1、衰退階段（經(jīng)濟(jì)下行，通脹下行） 通脹壓力下降，貨幣政策趨松，債券表現(xiàn)最突出，隨著經(jīng)濟(jì)即將見(jiàn)底的預(yù)期逐步形成，股票的吸引力逐步增強(qiáng)。就整體表現(xiàn)而言，債券>現(xiàn)金>股票>大宗商品。
2、復(fù)蘇階段（經(jīng)濟(jì)上行，通脹下行） 此階段由于股票對(duì)經(jīng)濟(jì)的彈性更大，其相對(duì)債券和現(xiàn)金具備明顯超額收益，即股票>債券>現(xiàn)金>大宗商品。
3、過(guò)熱階段（經(jīng)濟(jì)上行，通脹上行） 在此階段，通脹上升增加了持有現(xiàn)金的機(jī)會(huì)成本，可能出臺(tái)的加息政策降低了債券的吸引力，股票的配置價(jià)值相對(duì)較強(qiáng)，而商品則將明顯走牛。總的來(lái)說(shuō)，大宗商品>股票>現(xiàn)金/債券。
4、滯脹階段（經(jīng)濟(jì)下行，通脹上行） 現(xiàn)金收益率提高，持有現(xiàn)金最明智，經(jīng)濟(jì)下行對(duì)企業(yè)盈利的沖擊 將對(duì)股票構(gòu)成負(fù)面影響，債券相對(duì)股票的收益率提高，即現(xiàn)金>債券> 大宗商品/股票。
華爾街見(jiàn)聞此前報(bào)道，中信證券認(rèn)為，全球經(jīng)濟(jì)已經(jīng)從“四季分明”的四周期變動(dòng)走入一個(gè)衰退和復(fù)蘇兩周期徘徊的局面。這意味著2016 年全球“資產(chǎn)荒”格局不會(huì)改變，央行政策也難從寬松轉(zhuǎn)向緊縮。
