摘要：河北要求重點地區(qū)采暖季鋼鐵限產(chǎn)50%，現(xiàn)貨鋼坯周末累漲120元/噸，達到3720元的近年新高。國泰君安指出，若嚴格執(zhí)行限產(chǎn)計劃，螺紋鋼有望再漲25%至4900元/噸，下半年P(guān)PI超出當(dāng)前預(yù)期1個百分點。
去產(chǎn)能對鋼價的影響不容小覷。6月底最新的去產(chǎn)能數(shù)據(jù)發(fā)布以來，A股鋼鐵板塊累漲33%，螺紋鋼期貨累漲27%。
現(xiàn)貨鋼價也加速上漲。8月5-6日，唐山鋼坯現(xiàn)貨價格出現(xiàn)多次上調(diào)，累計上漲每噸120元，達到3720元的近年新高。
那么，河北冬季限產(chǎn)到底能多大程度地刺激鋼價?
先來看具體的工作目標。“河北環(huán)保發(fā)布”8月4日的通知顯示，采暖季的工業(yè)企業(yè)生產(chǎn)調(diào)控，“按照基本抵消冬季取暖新增污染物排放量的原則”，鋼鐵企業(yè)實施分類管理，石家莊、唐山、邯鄲等重點地區(qū)，采暖季鋼鐵產(chǎn)能限產(chǎn)50%。
河北鋼鐵產(chǎn)量占全國產(chǎn)量的23%。2016年全國鋼鐵產(chǎn)量11.38億噸，其中河北2.6億噸。
國泰君安宏觀團隊模擬了三種限產(chǎn)狀況對工業(yè)增加值和黑色冶煉行業(yè)工業(yè)增加值的影響，三種限產(chǎn)狀況對螺紋鋼價格的影響如下。花旗認為，中國冬季鋼鐵減產(chǎn)可能削減日產(chǎn)量的8%。
情景一(弱限產(chǎn))：產(chǎn)量2%受限，螺紋價格漲至4100元/噸(較當(dāng)前價格上漲5%)
若限產(chǎn)執(zhí)行比較弱，螺紋價格上漲有限，假設(shè)在5%左右。經(jīng)我們測算，此種情景對PPI的影響在0.2個百分點，既考慮到直接影響，也考慮到主要的間接影響(借鐵礦石價格的影響)。
情景二(中限產(chǎn))：產(chǎn)量4%受限，螺紋價格漲至4500元/噸(較當(dāng)前價格上漲15%)
中度限產(chǎn)或致螺紋漲價15%左右，可能致使下半年P(guān)PI超出當(dāng)前預(yù)期0.6個百分點。
情景三(強限產(chǎn))：產(chǎn)量6%受限，螺紋價格漲至4900元/噸(較當(dāng)前價格上漲25%)
嚴格執(zhí)行限產(chǎn)計劃，可能致使下半年P(guān)PI超出當(dāng)前預(yù)期1個百分點。
結(jié)果顯示，跟不限產(chǎn)相比，限產(chǎn)將會對工業(yè)增加值帶來0.2-0.5個百分點增速的回落。
河北部分地區(qū)50%的限產(chǎn)目標并非最新發(fā)布。今年四月，河北省發(fā)布《關(guān)于強力推進大氣污染綜合治理的意見》及18個專項實施方案，附件之一便是提出50%鋼鐵限產(chǎn)目標的源文件。但4日的專項方案新增了電解鋁和碳素等化工企業(yè)的限產(chǎn)要求。
并非最新的限產(chǎn)目標再次被市場關(guān)注，與去產(chǎn)能消息的披露以及二季度經(jīng)濟的強勢表現(xiàn)有關(guān)。6月底經(jīng)觀消息稱，截至5月底，全國已壓減粗鋼產(chǎn)能4239萬噸，完成年度目標任務(wù)84.8%;7月20日，經(jīng)濟參考報更是指出，今年到6月底，我國鋼鐵去產(chǎn)能已完成全年目標。(更多內(nèi)容，參見《讀要聞|一文看懂漲價潮：黑色漲完有色漲稀土牛完化工牛》)
而螺紋鋼價格上行，或帶動其它相關(guān)行業(yè)(如焦煤、鐵礦石等)漲價，從而有利于工業(yè)企業(yè)盈利整體增加。國君認為，上述三種情形下的螺紋鋼漲價，可能提高工業(yè)企業(yè)總體盈利的增速0.3-1.5個百分點，主要是通過PPI漲價的影響。
但鋼材漲價不利于中游的裝備制造業(yè)的盈利，或使得裝備制造業(yè)利潤增速比之前預(yù)期下降0.04-0.16個百分點。國君指出，部分行業(yè)向下游轉(zhuǎn)嫁能力強，鋼價上漲不會對其盈利有負面影響，但家電等行業(yè)對下游需求端議價能力較弱，鋼價又在成本中占據(jù)較高比例，因此鋼價上漲對利潤侵蝕明顯。對裝備制造業(yè)的盈利進行測算，結(jié)果顯示，螺紋鋼的價格增速上行1個百分點，裝備制造業(yè)盈利增速回落0.16個百分點。
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